Ликвидность притупляет чувство риска

Ликвидность притупляет чувство риска
7 декабря 2009, 00:05 Годовые приросты широкой денежной массы в крупнейших финансовых центрах мира и композитный прирост
 untitled.bmp   131,68К   311 Количество загрузок:

Показатели ликвидности финансовой системы Банка России (млрд. RUB, правая шкала) и индекс ММВБ
 untitled.bmp   133,05К   364 Количество загрузок:

Курс рубля к евро, доллару, бивалютной корзине, а также официальный технический и заявленный «узкий» коридоры колебаний бивалютной корзины
 untitled.bmp   131,68К   270 Количество загрузок:

Изменения обменных курсов валют к доллару США и индекса доллара с 01.01.2006
 untitled.bmp   131,68К   290 Количество загрузок:

Цена на нефть, газ (в баррелях нефтяного эквивалента, левая шкала) и индекс стоимости фрахта Baltic Dry
 untitled.bmp   131,68К   313 Количество загрузок:

Месячные торговые балансы крупнейших экономик (в млрд. денежных единиц)
 untitled.bmp   132,37К   260 Количество загрузок:

Годовые приросты денежной массы (М2), ее наличного компонента (М0) и потребительской инфляции в России

 untitled.bmp   131,68К   284 Количество загрузок:
В течение последних двух месяцев на рынках можно было наблюдать то, что Алан Гринспен будучи в 1996 году главой Федеральной Резервной Системы США называл ”irrational exuberance” (иррациональное изобилие). То ли аномально теплая зима в Северном полушарии, то ли запуск Большого Адронного Коллайдера привели к тому, что инвесторы почти полностью потеряли чувство риска. В качестве аргументов такого безудержного оптимизма приводятся низкие базовые процентные ставки центральных банков, предоставляемые мировыми правительствами программы помощи, наконец, «неминуемый» рост мировой инфляции и «новогоднее ралли» на финансовых рынках.

Между тем, снизившиеся объемы торгов на рынках высокорисковых активов скорее свидетельствуют в пользу того, что крупные игроки вполне отдают себе отчет о текущей ситуации с рисками и предпочитают держаться в стороне от происходящего. На российском рынке в начале октября прошли последние крупные объемы торгов, после чего наступил период повышенной волатильности. Приблизительно ту же картину можно было наблюдать на фондовом рынке получившей в октябре инвестиционный рейтинг Бразилии. Индекс компаний малой капитализации США S&P600 Small Caps к середине октября показал локальный максимум, после чего американские «эшелоны» покатились под откос. Более радикальное падение продемонстрировали японские акции (Nikkei225) и теперь уже печально известный фондовый рынок Объединенных Арабских Эмиратов. При этом, судя по косвенным признакам, крупные игроки рынка в октябре начали переход в «качество» – доходность по 13-недельным обязательствам Казначейства США вновь также как и осенью 2008 года во время «острой» фазы финансового кризиса скатилась до исторически минимальных 0,01% годовых, сильно снизились доходности по 2-летним и 5-летним казначейским векселям, а крупные фонды начали наращивать свои позиции в американском долларе.

Что же до мелких и средних игроков на рынке, то они, наоборот, все это время преимущественно пытались поймать свою удачу, выкупая акции на любом снижении. Порою складывается впечатление, что некрупные инвесторы готовы отдать любые деньги, лишь бы получить билеты на «ракету» (поезд, самолет – нужное подчеркнуть), новогодним ралли улетающую к неизведанным мирам. При этом покупаются финансовые инструменты, несущие в себе повышенный риск – акции, в том числе развивающихся рынков, товарные фьючерсы. Фьючерсы на золото в последние дни взлетели до очередных исторических максимумов, превысив отметку USD1200 за тройскую унцию. Отдельного внимания заслуживает ситуация с ведущим мировым бенчмарком фондовых рынков – индексом S&P500. После больших оборотов октября волатильность индекса «широкого» рынка США на низких объемах резко взлетела (VIX показал рост с 20 до 30 пунктов). «Быки», впрочем, не расстроились и после небольшого снижения вновь пошли на штурм новых высот. Однако на мистической отметке в 1111 пунктов по S&P500 азартные покупатели наткнулись на нечто твердое и непреодолимое. Уже почти в течение месяца любые попытки выйти выше этой отметки жестко пресекаются, а все тела японских свечей на графиках daily упираются в указанную выше мистическую отметку (впрочем, к мистике на финансовых рынках можно было бы уже и привыкнуть – минимум по индексу S&P500 в марте этого года уже находился на отметке 666 пунктов). Сейчас же со стороны складывается впечатление, что какие-то орды штурмуют неприступную крепость на высоте 1111, а осаждаемые, в свою очередь, довольно хладнокровно обороняются, периодически выливая на головы беспорядочно атакующих потоки горящей смолы. Кто в конечном итоге победит в этой локальной битве, достоверно пока не известно. Однако уже сейчас можно оценить силы обеих сторон, а также аргументы (и, возможно, мифы), на которые они опираются.

Начнем, пожалуй, с основного фактора «быков» – «бесконечной» ликвидности. Под этим аргументом обычно подразумевают то, что резкое снижение процентных ставок мировыми центральными банками приводит к буму кредитования, а правительственные программы помощи экономикам и вовсе пересыщают рынки деньгами. Рассмотрим ситуацию с кредитованием на основании анализа показателей «широкой» денежной массы в 4-х крупнейших финансовых центрах мира: ЕС, США, Японии, Китае (на эти страны приходится 80% всей мировой денежной массы). В период агрессивной фазы экспансии мировой экономики с лета 2005 года до зимы 2007-2008 года темпы годового прироста общего широкого денежного агрегата выросли с 5% до 10% в год. Между тем, во время острой фазы финансового кризиса 2008 года годовые темпы прироста «широкой» денежной массы «большой четверки» резко упали с 10% до 7,5% в год. Аналогичное синхронное снижение наблюдалось и во время рецессии 2001-2002 годов. После принятия в конце 2008 года центральными банками экстренных мер годовой прирост широкой денежной массы «четверки» стабилизировался на уровне в 8% годового прироста, но дальнейшего увеличения показателя не последовало. Более того, бурный рост кредитования пришелся лишь на Китай – в этом году прирост широкой денежной массы в Поднебесной составил почти +30%. Незначительный прирост кредитования пришелся на Японию. В то же время темпы роста кредитования в США и ЕС в течение 2009 года продолжили снижение, а по итогам октября годовой прирост широкой денежной массы в еврозоне и вовсе составил 0%. Фактически получается, что росту совокупной денежной массы в текущем году мир, как и в 2002 году, обязан Китаю, его высоким темпам экономического роста и кредитования, основанным на расширении внутреннего спроса и инвестициях в инфраструктурные проекты. Между тем, на днях власти Поднебесной уже заявили, что в 2010 году лимиты кредитования со стороны китайских банков будут значительно урезаны. Если при этом не произойдет «перезагрузки» кредитования в США и ЕС, последствия для мировой экономики от такого решения могут быть плачевными.

Вторая часть аргументов в пользу сверхвысокой ликвидности на рынках сводится к тому, что мировые правительства продолжают осуществлять прямые вливания денег в национальные экономики. Действительно, на всевозможных крупных саммитах (G20, АТЭС) мировые лидеры демонстративно заявляют о договоренностях продолжать стимулировать экономики правительственными денежными программами. В реальности же в последние месяцы эти программы имеют тенденцию к сворачиванию. В конце октября ФРС США завершила программу выкупа казначейских облигаций, а на днях заявила банкам о необходимости вернуть в ближайшие дни полностью средства, полученные по программе TARP. Bank of America уже с готовностью заявил о предстоящем возврате ФРС USD45 млрд., а горе-страховщик AIG на днях сократил свою задолженность перед ФРБ Нью-Йорка с USD42 млрд. до USD17 млрд. О сворачивании программы беззалогового кредитования заявил и Банк России.

Сообщение отредактировал Alana: 07 Декабрь 2009 - 20:55

Рекомендации:
Советы неисправимого оптимиста, или чем торговать в 2010

8 декабря 2009, 23:05
Я только что получил прямо из печати статью «10 популярных торговых советов» на 2010 Джима О'Нилла — фаната Manchester United, неисправимого оптимиста, любителя Китая и главы рыночной команды Goldman Sachs.

Странно, но здесь их только восемь, но давайте не будем привередничать. В отдельных случаях выбор понятен не всем, а только фанатам биржевого анализа.

Кое-какие советы мы здесь приведем.

Покупайте российские акции: на том основании, что ВВП восстановится от -9,5% в этом году до +4,5% в следующем году, а прибыли вырастут на 60%. Российские акции до сих пор росли меньше, чем акции других развивающихся рынков. (Здесь можно возразить, что на то были причины, так как сам президент Медведев заявил, что страна пала жертвой «правового нигилизма». Конечно, Goldman Sachs ожидал, что в России в этом году будет бум, а не депрессия, но опять же — давайте не будем придираться).

Покупайте фунт (и кроме всего прочего, против киви): на самом деле, это отличная идея — фунт и киви с исторической точки зрения находятся в дисбалансе. GS говорит, что Центробанк Новой Зеландии будет повышать ставку медленнее, чем думает рынок. Банк Англии, напротив, будет ужесточать активнее, к концу 2011 он должен повысить ставку на 300 пунктов.

Продавайте турецкие облигации, так как Центробанк будет повышать ставку, чтобы сдержать рост инфляции.

Продавайте бумаги Испании/покупайте бумаги Ирландии: это интересно. Goldman Sachs говорит, что обе страны находятся в стадии «бума/обвала» рынка недвижимости, но кажется, что Ирландия «легче справится с проблемой долга», она уже продемонстрировала «большую решительность» в урезании расходов. Закулисная чистка банков в Испании не вызывает доверия. Я полностью согласен. Goldman Sachs делает это через 5-летние кредитно-дефолтные свопы. Не спрашивайте меня, как они это делают. Это связано с хеджевыми фондами.

Покупайте польский злотый (против японской йены). Злотый явно занижен. Тем временем, Джим О'Нилл думает, что йена это «собачьи консервы». Возможно, но я не уверен, что Goldman Sachs прав, когда ставит на интервенцию Банка Японии с целью понижения йены, по крайней мере сейчас. А способны ли эти артисты театра кабуки из Банка Японии и правительства Хатоямы на какие-либо действия, кроме перекладывания друг на друга ответственности?

Трогательно то, что Goldman Sachs продолжает верить в Британию. Британская экономика будет второй по темпу роста экономикой стран Б5 в 2010 году, ее рост составит 1,9% против 2,1% в США. А в 2011 рост составит целых 3,4%. Вау. Спасибо, Джим.

Странно, но он может оказаться правым. В 1931 году после отмены золотого стандарта наша валюта девальвировала на 30%, и все же она оставалась одной из самых быстро растущих валют в 1930-х (наряду со шведской). Подобный вариант развития событий казался мечтой для большинства людей в 1931, или 1932, или в начале 1933, но был вполне ожидаемым в 1934. К тому времени ситуация в корне изменилась. Те, у кого было много золота и кто был доволен в начале (например, Франция), пострадали сильнее всего — но на это ушло 6 лет.

Это я не к тому, что девальвация это хорошо, но изредка так все-таки бывает. И это один из таких случаев. Влияние изменения курса валюты может быть медленным, но оно бывает очень сильным.

Кстати, слышали ли вы, что Mercedes переносит пятую часть производства автомобилей класса С в Алабаму по соображениям себестоимости?
Ну-ну.

Автор: Ambrose Evans-Pritchard (Telegraph)
Переводили

От себя: Свой пост Эмброуз разместил 2 декабря. А вот на сайте с названием бизнесИНСАЙД эта инфа появилась 4 декабря. Может им стоит подумать о смене названия?! Шучу. Но у них более подробно англо понимающие резиденты могут почитать касаемо всех 8 из 10 фин. инструментов. (занятная наскальная живопись-прилогается) Кстати и правда, почему 8 из 10 заявленых?.. это Голдман Сакс интригует? Или показывает на сколько не внимательна к цифрам?
В посте фото главы компании Голдман… Сакс. Ллойд Бланкфейн. Понравилось, что подсознательно на этом фото он нам даёт понять возможно, что пора снимать… за левым ухом. имхо конечно. 15 ноября написал статью «И прости нам долги наши...» (Мтф. 6:12). Ллойд 17 ноября извинялся:
«Мы участвовали в делах, которые были очевидно неправильными, и у нас есть причины сожалеть об этом. Мы приносим свои извинения», — заявил он. Глава Goldman Sachs «сожалеет» и по поводу своего интервью Sunday Times, где он сказал, что банки «делают божье дело». Эта фраза вызвала новую волну критики в адрес компании. Г-н Бланкфейн сказал, что пошутил.
Ну что ж, обновлю статью, добавлю туда Ллойда.

Прогнозы:
J.P. Morgan - прогноз на 2010 год и топ 10 торговых идей

24 декабря 2009,

С приближением конца года мы представляем наш прогноз на 2010 год, акцентируя внимание на экономические перспективы и сюрпризы, движущие силы рынка, доходность активов и их размещение, лучшие торговые идеи и риски.

• Распределение активов: агрессивная избыточная позиция в акциях, высокодоходных бондах, валютах развивающихся рынков и в хедж фондах против позиции в правительственных облигациях и сырьевых товарах. Избыточный вес инструментов развивающихся рынков в каждом классе активов. Нейтрально по сырьевым активам и активам, привязанным к инфляции.

• Экономика: Мировая экономика растет 3,5%-ными темпами: 3% на развитых рынках и 5,5% на развивающихся. Инфляция падает, центральные банки G-3 держат паузу до 2011 года.

• Инструменты с фиксированным доходом: Диапазонная и кэрри-торговля на следующие несколько месяцев, но полный год скорее всего принесет негативную отдачу по инструментам с фиксированной доходностью.
• Акции: ралли продолжится в 2010 году, но более медленными темпами. Нам нравятся компании малой капитализации, циклические, финансовые и развивающиеся рынки.

• Кредиты: Сжатие спреда продолжится в 2010 году. Избыточная позиция в корпоративных кредитах как на развитых, так и на развивающихся рынках, финансовые против промышленных (компаний), EMBIG, потребительские ABS, коммерческие и жилищные MBS и CLOs.

• FX: слабый доллар в первом полугодии и восстановление во втором. Валюты развивающихся рынков подрастут на 7% — 9% против валют G-3.

• Альтернативные инструменты: Хедж фонды заработают 12% в 2010 году. Результаты сырьевых товаров нейтральные, так как прогнозируемое повышение спотовых цен учитывается рынком. Драгоценные металлы покажут наилучшие результаты.

Полную версию обзора можно посмотреть тут -https://mm.jpmorgan.com/servlet/OpenPubServlet?skey=R1BTLTM1NjUwNS0wLDQyMCxPVkVSVklFVzJfRkVFRAA%3D&Name=GPS-356505-0.pdf

Наш ТОП 10 торговых идей на 2010 год:
1) длинные позиции по акциям развивающихся рынков
2) короткие позиции по доллару против валют развивающихся стран
3) короткие позиции по доллару против евро и йены в 1 полугодии
4) короткие позиции по американским агентствам и по бумагам с ипотечным залогом с полной оплатой (MBS outright)
5) длинные позиции по американским высокодоходным бумагам с полной оплатой (HY outright)
6) избыточный вес американских быстрорастущих облигаций и внешних долговых обязательств развивающихся рынков против американских трежерис
7) длинные позиции по корпоративным кредитам развивающихся рынков
8) избыточный вес цикличных бумаг в акциях
9) длинные позиции по II банковским облигациям с полной оплатой из нижней части списка против государственных долговых обязательств
10) длинные позиции по коммерческим и жилищным MBS и CLO с рейтингом А.

Сообщение отредактировал Alana: 24 Декабрь 2009 - 19:18

Прогнозы:
Отказ ЦБ от долларов убъет ралли 2010 года, говорит Barclays

24 декабря 2009, 19:37
Рост доллара может закончится в середине 2010 года на фоне того, что центральные банки уклоняются от американской валюты в своих резервах и ФРС будет поднимать ставки более медленными темпами, чем ожидают инвесторы, говорит Barclays.

Долгосрочный спрос на доллары ослабнет после того, как доля американской валюты, добавленная в глобальные резервы в третьем квартале, упадет до менее 30%. Такое снижение «беспрецедентно в период слабости доллара США,» Barclays заявил в примечании клиентам.

Курс доллара в декабре прекратил 11-ти месячный спад против 16-ти основных торгуемых валют. Американская валюта подросла по отношению ко всем, кроме двух, после того, как инвесторы увеличили ожидания, что ФРС прекратит монетарное стимулирование в следующем году на фоне восстановления экономики.
«Мы видим укрепление доллара в первые шесть-девять месяцев 2010 года, когда основное внимание будет уделяться выводу ликвидности и ужесточению ставок», сказал в телефонном интервью Стивен Энгландер, главный валютный стратег по доллару США Barclays в Нью-Йорке. «Как только рынок пройдет этот этап первоначального страха ужесточения политик, реальность будет такова, что ФРС не будет ужесточать слишком быстро и мы увидим снова продажи доллара».

Долларовый индекс (измеряет американскую валюту против евро, иены, фунта, канадского доллара, швейцарского франка и шведской кроны) упал на 4,2% в этом году. Она отыграл вверх 4,1% в декабре и находится вблизи уровня в 78 пунктов. Доллар США показал наибольшее снижение против бразильского реала, австралийского доллара и южноафриканского рэнда, упав более чем на 25 % в этом году против каждой из вышеперечисленных валют.

Мировые резервы

Мировые резервы, вероятно, увеличились примерно на $180 млрд в третьем квартале. При этом доля резервов непосредственно в долларах составила около $50 млрд или меньше 30% резервов, оценивает Barclays, используя данные из официальных отчетов Международного валютного фонда и отчетов из США. Банк сделал поправки на изменения стоимости валют в течение этого периода для захвата «фактической купли и продажи, вместо пассивных увеличений и потерь», отмечает Энгландер.

Снижение курса доллара побудило Китай и Россию, владельцев крупнейших мировых и третьих по счету валютных запасов, выразить обеспокоенность по поводу своих американо-номинированных инвестиций. «Центральные банки развивающихся рынков продают национальные валюты и покупают доллары США для предотвращения ревальвации своих валют", говорит Энгландер. «Они избегают большой концентрации долларов в портфеле путем смены направления и продажа долларов в пользу евро и других валют».

Канадский доллар

Министр финансов Канады Джим Флаэрти сказал на этой неделе, что Китай может выразить готовность купить канадские доллары в стремлении оградить свои $2,3 триллионные резервы от снижения курса доллара США. Центральный банк России сказал в прошлом месяце, что добавит канадский доллар в свои резервы и может включить еще больше валют с целью снизить свою зависимость от доллара США.
Снижение доллара в основном прекратилось в этом месяце, когда трейдеры сделали ставку на 48%-ную вероятность, что Председатель ФРС Бен Бернанке увеличит целевую ставку к июню. Должностные лица должны завершить большинство экстренных кредитных программ и программ выкупа задолженностей к марту из-за «улучшения функционирования финансовых рынков» и стабилизации рынков труда, Комитета по операциям на открытом рынке заявил 16 декабря.

Barclays прогнозирует, что ФРС начнет повышение ставок в конце третьего квартала следующего года, хотя ужесточение цикла ЕЦБ начнется в начале 2011 года. Ставка ФРС достигнет 2% к концу 2011 года, говорит Энгландер.

Barclays 10 декабря предсказал падение евро до $1,40 в последующие 6 месяцев перед тем, как пойти вверх на $1,45 к концу 2010 года.

Источник — Bloomberg

Старая песня о "Главном"

Is it all just a Ponzi scheme?
By: Eric Sprott & David Franklin
Sprott Asset Management LP.

Перевод Вадима Цушко

Так это все просто пирамида?
Эрик Спротт и Давид Франклин

В нашем обзоре за май/июнь «Решение… это проблема», мы обсуждали насколько американское правительство должно увеличить свой долг с тем, чтобы сбалансировать бюджет на 2009 финансовый год. Мы рассчитали, что казначейству будет необходимо продать 2.041 триллиона долларов дополнительного долга – то есть почти в три раза больше нового долга, чем было выпущено в 2008 финансовом году. Как мысленный эксперимент, мы разделили всех держателей казначейских обязательств США на категории и спросили наших читателей, может ли, по их мнению, каждая из этих групп сможет позволить себе увеличить в 2009 году покупку облигаций на 200 процентов. В конце концов, мы предположили, что большинство из этих групп – не смогут и посоветовали нашим читателям готовиться к худшему.

Почти семь месяцев спустя, тем не менее, ничего особенно плохого не произошло на фронте государственного долга США. Не было ни провалившихся аукционов, ни суверенного дефолта, ни понижения рейтинга, ни существенного увеличения ставок… не более чем легкая «икота» на рынке казначейских обязательств.

Зная все то, что мы обсуждали в июне, приходится задать себе вопрос, как все могло пройти настолько гладко? В конце концов – было же абсолютно очевидно, что покупательского спроса для удовлетворения всех аукционов, в «нормальных» обстоятельствах, недостаточно.

В последнем Бюллетене Казначейства, опубликованном в декабре 2009 года, данные о владельцах показывают, что государственный долг США увеличился в 2009 финансовом году на 1.885 триллиона долларов. 1 Так кто же выкупил все эти новые бумаги казначейства, профинансировав значительно увеличившиеся затраты? Согласно этому же отчету, было три различных группы, которые покупали больше, чем в 2008 году. Первая это «Иностранные и международные покупатели», которые выкупили облигаций на 697.5 миллиарда долларов, что оказалось на 23 процента больше, чем их же покупки в 2008 году. Вторую группу представил сам Федеральный резерв. Согласно балансу его авуары в облигациях казначейства увеличились на 286 миллиарда в 2009 году, что составило увеличения на 60% год к году. 2 Это увеличение кажется непосредственным результатом объявленной Федеральным резервом в марте программы количественного смягчения. Большинство иных установленных покупателей в Бюллетене казначейства были или нетто продавцами или покупали незначительно в 2009 году. Хотя данные за четвертый квартал еще недоступны, данные за первые три квартала наводят на мысль, что правительства штатов, и графств, американские сберегательные общества окажутся нетто продавцами государственных облигаций в 2009 году, в то время как пенсионные фонды, страховые компании и депозитарные институты увеличат свои покупки лишь на пренебрежимо малую величину.

Так кто же был третьим крупным покупателем? Барабаны, пожалуйста… им оказались «Остальные инвесторы». В 2008 году эта группа выкупила облигаций на 90 миллиардов долларов, а за три первых квартала 2009 года уже на 510.1 миллиард свежевыпущенных казначеек. В годовом выражении это может составить 680 миллиардов долларов в этом году – иначе говоря, более чем в семь раз больше, чем в 2008 году. Без сомнения именно эта группа сделала возможным дефицит США этого года. Но кто же они? Бюллетень казначейства определяет, в группу «Другие инвесторы» входят Частные лица, Организации, спонсируемые государством (GSE), Брокеры и дилеры, Частные фонды и тресты, корпоративные и не корпоративные предприятия, Частные лица и Другие инвесторы. Хм… Думаете ли вы, что у кого-нибудь из этой группы было почти 700 миллиардов для инвестиций в рынок государственных ценных бумаг в 2009 финансовом году? Мы тоже не думаем. Для дальнейшего разбирательства, мы обратились к данным отчета «Движения фондов» совета управляющих Федерального резерва, который предоставляет детальные данные по владельцам государственных облигаций на третий квартал 2009 года. 3 В этой группе GSE оказались покупателями на небольшую сумму в 5 миллиардов 4, Брокеры и Дилеры – продавцами на сумму в 80 миллиардов 5, коммерческие банки – покупателями на 80 миллиардов 6, корпоративный и не корпоративный бизнес, сгруппированный вместе, купил на 11.6 миллиарда. 7 Итого нетто покупок на 16.6 миллиарда долларов. Так кто же действительно заплатил по счету? К нашему удивлению, единственная группа, которая действительно существенно увеличила покупку облигаций в 2009 году определена в отчете как «Сектор домохозяйств». Эта категория покупателей выкупила государственных облигаций на 15 миллиардов в 2008 году, но к 3 кварталу 2009 года она же выкупила их на ошеломляющую сумму в 528.7 миллиарда долларов. В конце третьего квартала эта категория уже владела большим объемом облигаций, чем сам Федеральный резерв. 8

Подобьем итоги. Основными покупателями казначейских ценных бумаг в 2009 году были

Иностранные и международные покупатели, которые выкупили на 697.5 миллиардов
Федеральный резерв, который выкупил на 286 миллиардов
Сектор домохозяйств, который выкупил на 528 миллиардов за первые три квартала – что дает основание ожидать покупки на 704 миллиарда долларов в 2009 финансовом году.

Должны признать, что мы были удивлены, узнав что «домохозяйства» купили так много облигаций в 2009 году. Они выкупили государственного долга на сумму в 35 раз большую, чем в 2008 году. Принимая во внимание финансовые обстоятельства среднего домохозяйства в 2009 году, мы этого понять просто не можем. Имея рекордные уровни безработицы и выселений, кто может позволить себе увеличивать инвестиции в облигации в такой степени? Для более проницательных из наших читателей, эти огромные «домохозяйственные» инвестиции были сделаны не инвестиционными фондами, не взаимными фондами, не страховыми компаниями, не пенсионными фондами, которые учитываются в отчете отдельно. 9 Это оставляет нас наедине с весьма важным вопросом – из чего состоит этот сектор домохозяйств.

К нашему изумлению, оказалось, что Сектор домохозяйств это категория — сборная солянка. Она представляет покупателей, которые не попали ни в одну из остальных групп. Для большинства категорий финансовых активов и обязательств значения Сектора домохозяйств вычисляются как остаток. То есть, значения по другим категориям вычитаются из известных суммарных значений, и остаток назначается сектору домохозяйств. Согласно прямой цитате из руководства по отчету о движении средств:
«Например, сумма казначейских ценных бумаг которое принадлежит всем секторам, полученное из данных об активах, которые предоставляются компаниями и институтами, вычитается из суммы долговых обязательств к выплате, полученной из ежемесячного отчета казначейства о доходах и расходах, и баланс присваивается Сектору домохозяйств» (Выделение наше) 10. Так как же ответить на вопрос — что есть Сектор домохозяйств? Это ФАНТОМ. Его не существует. Он просто служит для баланса в гроссбухе отчета Федерального резерва.

И теперь мы озабочены тем, что это начинает напоминать одну гигантскую пирамидальную схему. Мы все знаем, что ФРС был активен на рынке государственных облигаций. И как вы можете видеть по таблице А, в соответствии с программой количественного смягчения, он выкупил почти 50% новых облигаций, выпущенных во втором квартале, и почти 30%, выпущенных в третьем. Не следует забывать, что весь смысл продажи новых облигаций казначейства США состоит в привлечении внешнего капитала для финансирования дефицита, или для выплаты существующего долга, у которого наступил срок погашения. Тем не менее, теперь мы в ситуации, когда ФРС печатает деньги для покупки облигаций, с тем, чтобы сфабриковать впечатление о способности Казначейства привлечь внешний капитал. Если наш анализ говорит о чем-нибудь, так это о том, что обычные покупатели долга США более не покупают, и нас просто изумляет способность США успешно выпускать рекордное количество облигаций в этих обстоятельств, без малейшей «икоты» на рынках.



Возможно, наиболее удивительный пример новой динамики спроса на казначейские бумаги США приходит от Билла Гросса, содиректора PIMCO, и вероятно одного из наиболее могущественных инвесторов мира. Мистер Гросс недавно признал, что его облигационный фонд уменьшил авуары государственного долга США и повысил уровень вкладов в наличности до наивысших уровней с 2008 года. 11 Ранее в этом году он отзывался о США как об «экономике стиля финансовой пирамиды» и рекомендовал инвесторам опередить Дядю Сэма в бегстве от всех долговых инструментов во всех их формах. 12 Тот факт, что он сейчас продает облигации США, не предвещает ничего хорошего.

Иностранные держатели долга тоже выражают озабоченность по поводу новых покупок облигаций. В недавней дискуссии о глобальной роли доллара США, Чжу Минь, заместитель председателя Народного банка Китая, сообщил академической аудитории, что «В мире нет столько денег, чтобы покупать облигации США» Он продолжил «США не могут заставить иностранные правительства повысить их вложения в облигации… Удвоить вклады? Это решительно невозможно» 13 Судя по этим заявлениям, кажется очевидным, что США не может ожидать того, что иностранцы будут продолжать поддерживать рост их долга в этих новых экономических реалиях. Вследствие того, что потребители в США покупают меньше иностранных товаров, у иностранцев оказывается меньше свободных долларов для покупки облигаций Казначейства. Иностранцы это крупнейший источник внешнего капитала, который может быть четко определен по данным Казначейства США. Если их поддержка ослабнет в 2010 году, США потребуется значительная внутренняя поддержка для финансирования будущих заимствования. Комментарий мистера Гросса свидетельствует, что внутренняя поддержка возможно уже ослабла.

Как все мы могли видеть в течение последнего года, все пирамиды в конце концов рушатся под тяжестью собственного веса. Махинация с долгом США не исключение, 2009 год был свидетелем ошеломительных государственных интервенций почти на всех уровнях экономики. Эта поддержка требует внешнего капитала, и зависит от способности правительства США получать деньги на долговом рынке. Тот факт, что Федеральный резерв и Казначейство США не может определить второго крупнейшего покупателя государственных ценных бумаг в этом году, говорит о том, что традиционные покупатели не могут угнаться за уровнем дефицита правительства США. Что заставляет нас задать вопрос — не является ли все это финансовой пирамидой?

Оригинал: www.zerohedge.com/sites/default/files/Sprott%20December.pdf

Эксклюзивное интервью Премьера Китая агентству Xin

Ниже приводятся основные моменты эксклюзивного интервью Премьера Госсовета КНР Вэнь Цзябао агентству Синьхуа.

Интервью транслировалось в воскресенье из Ziguangge building, расположенного внутри Zhongnanhai — оффисного центра Народного Правительства в сердце Пекина.

Деятельность Китая в противодействии экономическому спаду.

«Мы стабилизировали экономический рост, занятость и поддержали социальную стабильность за последний год, что является утешением для меня», сказал Вэнь Цзябао.

Однако слишком рано оценивать успешность нашей деятельности, так как глобальный финансовый кризис еще не закончился и потребуется еще много усилий, сказал он.

«Финансовый кризис еще не закончился ..., но принятые нами усилия показывают, что наши меры были эффективными. Люди по всей стране должны гордиться этим», сказал Вэнь Цзябао.

Китайская экономическая политика, пакет стимулирования.

Китай будет придерживаться активной фискальной политики и умеренно легкой монетарной политики, чтобы провести экономику страны через 2010 году, так как есть еще много неопределенностей как внутри государства, так и за рубежом, сказал Вэнь Цзябао.

«Изменять принятые макроэкономические меры сейчас слишком рано, это разрушит достигнутые результаты и сведет на нет экономическое развитие», сказал он.

Однако он признал, что китайская экономика могла бы быть лучше «если бы наши банковские кредиты были более сбалансированными, лучше структурированными и не в таких больших масштабах».

Тревоги о перепроизводстве.

Вэнь Цзябао отметил, что проблема промышленного перепроизводства в Китае не имела никакого отношения к инвестициям центрального правительства на 4 триллиона юаней (585,6 млрд долларов) в рамках пакета стимулирующих мер.

«Я могу гарантировать, что инвестиции в 1,18 триллиона юаней, запланированные центральным правительством на 2009-2010 годы не были и не будут потрачены на какие-то промышленные проекты», сказал он.

«Для решения проблемы избыточных мощностей самое главное — принять экономические, экологические, правовые, и, если необходимо, административные меры по ликвидации устаревших мощностей и, в частности, ограничить развитие отраслей с высоким энергопотреблением и загрязняющих отраслей с избыточными мощностями», сказал Вэнь Цзябао.

Ревальвационное давление юаня.

Вэнь Цзябао заявил, что Китай не поддастся на внешнее давление по ревальвированию своей валюты в любой форме.

«Стабильная китайская валюта – положительный момент для международного сообщества», сказал он, добавив, что переход ряда стран в лагерь сторонников укрепления юаня, в то же время практикуя торговый протекционизм в отношении Китая, по сути дела был направлен на проверку уровня развития Китая.

Предотвращение возможной инфляции.

Вэнь Цзябао сказал, что предотвращение инфляции обеспечит стабильные условия для экономического развития и защитит интересы народа, тогда как сохранение стабильного и быстрого экономического роста является главным экономическим приоритетом в следующем году.

«Китай не сталкивается с вопросом инфляции на данный момент… но мы должны предусмотреть такую вероятность и поддержать цены на потребительские товары в разумных пределах, особенно в стране с несбалансированным распределением доходов и увеличивающимся разрывом в доходах», сказал он.

Взлетевшие цены на недвижимость.

«Я заметил жалобы в Интернете, иногда даже резкую критику цен на жилье», сказал Вэнь Цзябао.

«Поскольку рынок недвижимости выздоравливает быстрее в этом году, то цены на жилье в некоторых городах растут слишком быстро, что заслуживает «большого внимания» центрального правительства», сказал он.

Вэнь Цзябао пообещал поддерживать порядок на рынке недвижимости Китая, в то же время бороться с незаконной деятельностью, которая загнала цены на недвижимость вверх. В их числе скупка земли, взвинчивание цен на жилье и затягивание продаж с целью получить бОльшие прибыли.

Улучшение условий жизни людей.

Вэнь Цзябао заявил, что Китай ускорит реформу своей многолетней системы регистрации домашних хозяйств стационарным образом, в стремлении обеспечить трудящихся-мигрантов равными правами с городскими жителями.

«Жители, ставшие фермерами, а ранее проживавшие в городах со стабильным доходом, являются приоритетом. Кроме того, правительство создаст меры, направленные на поощрение трудящихся-мигрантов, которые хотят поселиться в малых и средних городах, поскольку большие города обладают ограниченными возможностями», сказал Вэнь.

Защита прав на развитие Китая.

Вэнь Цзябао призвал мир понимать тот факт, что развитие остается приоритетной задачей развивающихся стран.

Хотя Китай не будет следовать пути развитых стран к индустриализации за счет окружающей среды, «мы должны бороться за права Китая на развитие», сказал Вэнь Цзябао.

Он также призвал все страны признать достигнутые большим трудом результаты Копенгагенской конференции по изменению климата, прошедшей в этом месяце и строить консенсус в отношении будущих действий против изменения климата.

Роль науки и технологии.

Китай должен опираться на науку и технологию, чтобы изменить свою модель развития, сказал Вэнь Цзябао.

«Это является структурной проблемой для экономики Китая, которая все еще несбалансированна, нескоординирована и неустойчива», сказал Вэнь Цзябао.

Вэнь Цзябао заявил, что стране следует продолжать в полной мере играть в свою пользу в производственном секторе, в то же время стремиться к развитию ключевых отраслей, связанных с окружающей средой и жизнью людей, таких как Интернет, «зеленая» экономика, экономика с низкими выбросами углеродов, технологии охраны окружающей среды и биомедицина.

Новогодние надежды.

Вэнь Цзябао призвал китайцев опасаться возможных трудностей и кризисов в предстоящем году и упорно работать на более светлое будущее.

«Китай имеет большие надежды в будущем», сказал он, хотя путь вперед будет «ухабистой дорогой».

«Китайский народ пережил так много бедствий. И это одна видная традиция нашего народа — быть независимым, неукротимым и бесстрашным», сказал он.

С российского рынка в ближайшие годы уйдут сотни банков - Авен

МОСКВА, 28 дек — РИА Новости. С рынка РФ в ближайшие годы уйдут сотни банков, для России достаточно 200-300 банков вместо нынешней 1 тысячи кредитных организаций, считает президент Альфа-банка Петр Авен.

«Сокращение будет исчисляться сотнями в ближайшие годы», — сказал Авен в понедельник в интервью телеканалу «Вести», пояснив, что в некоторых странах после финансовых кризисов количество банков сокращалось вполовину.

Ситуация с российскими банками в условиях экономического кризиса >>

По его мнению, малые российские банки все более активно будут консолидироваться с крупными. Этому будет способствовать повышение со следующего года требований к капиталу банков до 90 миллионов рублей, а с 2012 года — до 180 миллионов рублей.

«1 тысяча банков — это слишком много. Количества в 200-300 банков для нашей страны более чем достаточно», — считает Авен.

Новости
АСЕАН, КНР, Япония, Южная Корея создают антикризисный валютный фонд на $120 миллиардов
vini
28 декабря 2009, 19:55
Ассоциация государств Юго-Восточной Азии (АСЕАН), Япония, Китай, Гонконг и Южная Корея подписали соглашение о создании регионального резервного валютного фонда объемом в $120 млрд, сообщает агентство Bloomberg. Фонд, известный под названием «Инициатива Чианг Май», на 20% будет состоять из средств, внесенных странами-участницами АСЕАН, Япония инвестирует $38,4 млрд, в то время как Китай и Гонконг вложат совместно еще $38,4 млрд, Южная Корея предоставит средства в размере $19,2 миллиарда. Решение о создании фонда было принято еще в мае этого года.

Новости
Натаниэль Ротшильд вложится в IPO UC Rusal
28 декабря 2009, 18:14

Ключевыми инвесторами в IPO UC Rusal могут стать инвесткомпания Натаниэля Ротшильда и хедж-фонд известного финансиста Джона Полсона, сообщило сегодня агентство Bloomberg со ссылкой на трех человек, знакомых с вопросом.
Интерес к размещению российских бумаг ранее выражала американская инвесткомпания BlackRock.

Неназванный фонд прямых инвестиций, принадлежащий главе лондонской ветви знаменитого семейства Ротшильдов, а также хедж-фонд Paulson & Co, управляемый разбогатевшим на кризисе финансистом Джоном Полсоном, выступят наряду с ВЭБом ключевыми инвесторами в ходе первичного размещения акций UC Rusal. По данным агентства, этим компаниям гарантирована определенная доля в IPO в обмен на соглашение не продавать бумаги UC Rusal в течение нескольких месяцев.

Агентство также отмечает, что сбор заявок на участие IPO может начаться 4 января, а начало road show запланировано на 12 января. Ранее Гонконгская фондовая биржа одобрила заявку российской компании на проведение IPO, однако участвовать в нем разрешено только институциональным инвесторам. UC Rusal рассчитывает, что в рамках размещения компания будет оценена в $16-22 млрд. Привлеченные в ходе IPO средства компания намерена направить на сокращение долговой нагрузки.

Интервью
Эксклюзив - Джим Роджерс: «Вы все станете фермерами»


На форуме Россия 2009 присутствовал только один миллиардер и одновременно инвестор, писатель, аналитик и путешественник. Джим Роджерс считается авторитетнейшим экспертом товарного рынка. Он дал эксклюзивное интервью обозревателям еженедельника Business & FM Александру Душкину и Кириллу Виноградову.
Александр Душкин (АД): Я провел исследование изменений в инфляции за последние сто лет во время рецессий в США. Начиная с периода великой депрессии и до наших дней инфляция все слабее снижалась во время каждой рецессии, то есть столетний тренд инфляции — растущий. Джим как вы считаете, что нас ждет в плане инфляции и как это повлияет на товарный рынок в этот раз?
Джим Роджерс (ДР): Я думаю что у нас будет самая сильная инфляция, возможно, за всю мировую историю, так как никогда за всю мировую историю не было такого случая чтобы каждое правительство печатало так много денег. Раньше были случаи когда отдельные правительства печатали деньги и это приводило к инфляции в этих странах, но не было случая чтобы так делали все и одновременно. И все это происходит на фоне того, что у нас очевидный дефицит ресурсов и сырья.

АД: На рынке сельскохозяйственных культур, несмотря на рекордный урожай за всю историю, конечные запасы (остатки) зерновых находятся на многогодовых минимумах, что подтверждает сильный и растущий спрос. Как вы думаете, может быть именно в этом секторе товарного рынка будет самый сильный рост цен?
ДР: Я думаю, что сельское хозяйство будет самым лучшим сектором экономики в мире в следующие 20 лет. Последние 30 лет самой лучшей отраслью была финансовая и здесь нас ждет большая перемена.
АД: Да Джим, Вы в последнее время часто повторяли: «Никто не хочет быть фермером!»
ДР: Действительно, никто не хочет быть фермером, хорошо сказано, но это изменится. Вы скоро все станете фермерами и мне стоит сделать тоже самое! (смеется)

АД: Переходим к рынку нефти. Как я вижу ситуацию, страны поставщики нефти не уменьшают добычу, они уменьшают поставки, так как спрос сократился, и это вместо того что бы как десятилетия назад, в такой же ситуации, начать заморозку скважин, поставщики нефти продолжают качать нефть в буферную зону. В России есть огромная буферная зона в районе Приморска (Северо-Западный регион). Там поля с огромным количеством нефтяных хранилищ. Нефтяные компании ждут роста цен на нефть и вместо подготовки к худшему сценарию и заморозки части добычи, они верят в лучшее и качают нефть в буферную зону. Так как добыча нефти стала государственным бизнесом практически во всех странах добывающих нефть, то аналогичным образом (накопление запасов а не сокращение добычи) должны поступать остальные страны поставщики нефти. Не приведет ли это к тому, что мы увидим фантастически низкие цены на нефть как в 1998 году или хуже(12 долларов за баррель)?
ДР: Да, вы все правильно воспринимаете. На данный момент накапливаются большие запасы. И если произойдет какой-нибудь шок, например большой или просто огромный банк рухнет или произойдет дефолт США, то все активы просто рухнут. Но что вы (россияне) тогда будете есть? Если следующим шоком будет, к примеру, война с Австралией, то цена взлетит, так как мировые запасы нефти снижаются везде. В любом случае, в следующем десятилетии цена нефти будет значительно выше, так как нет нефтяных резервов. Точнее нет новых резервов.
АД: Джим, резервов нет, потому что нет нефти вообще или потому что они не занимаются разведкой?
ДР: Может быть она и есть, но если вы знаете где она есть, то не говорите никому, а скажите мне и мы с вами станем очень богатыми людьми. Конечно, нефть есть, но просто никто не знает где она. Может она есть где-то посреди Тихого океана и добыча с доставкой будет стоить невероятно дорого.

АД: Возвращаемся к США. США за свою историю несколько раз объявляли дефолт. Первый раз по облигациям в 1838 году, затем на грани дефолта в 1894 году, затем одномоментная девальвация доллара на 60% в 1933 году и отказ от золотого стандарта в 1971 году. Почему до сих пор доллар стоит так дорого, почему гособлигации США рынок оценивает как надежный инструмент? Почему они до сих пор не пошли на девальвацию валюты как 1983 году, когда министр финансов США Бейкер договорился о девальвации доллара?
ДР: Они это сделают (девальвируют доллар), рынок их заставит.
АД: Или рынок сделает девальвацию за них!?
ДР: Да, или таким образом. Просто сейчас много людей в шорте по доллару. (имеются ввиду не только короткие позиции трейдеров, имеются ввиду все займы полученные в долларах) И на рынке идет принудительная ликвидация этих позиций по всему миру. (подразумевается экстренный возврат всех кредитов) Все должны покрыть свои позиции и поэтому мы видим искусственное ралли доллара. Есть шансы того, что в следующие два-три года США объявят дефолт. Так как печатание денег это одна из дорог к дефолту.

Кирилл Виноградов (КВ): Спасение Long Term Capital Management ( LTCM ) в 1998 году дало сигнал банкам с Уолл Стрит о том, что можно принимать на себя большие риски и правительство их спасет. Сейчас мы видим как правительства по всему миру спасают корпорации. Приведет ли это к огромным проблемам в будущем или приведет к большему регулированию рынка государством?
ДР: Причина по которой мы сегодня имеем так много проблем заключена в том, что они тогда в 1998 году не дали LTCM обанкротится. Если бы не та давняя ошибка, сегодня Lehman Brothers и Bear Sterns могли остаться в деле и не лечь. Просто тогда в 1998 году у них ( LTCM ) были такие чудовищные убытки (обязательства LTCM превышали 1,5 трлн$), а они потом повыгоняли всех своих гениев (в LTCM работало два Нобелевских лауреата). Если бы они им только дали тогда провалится, а не спасали… Это была чудовищная ошибка не только для США, а для всего мира… Теперь эта ошибка касается всех, в том числе и России.

КВ: Джим, диллема — как выжить в текущих условиях? В какой валюте? Это сейчас всех волнует. Где safe haven?
ДР: Я бы тоже хотел это знать. Из валют, прямо сейчас, у меня есть только иена. Лучше задайте мне этот вопрос через полгода или через год.

АД: Джим, насколько я вас понимаю, вы считаете что были допущены огромные ошибки в решениях правительств. Они не только печатают деньги, но еще и поддерживают очень плохие предприятия, к чему по вашему это может привести помимо долгой рецессии?
ДР: Основываясь на событиях 90-х годов, когда Япония решила не дать погибнуть никому, тогда появилось много так называемых «зомби-банков». Япония до сих пор, уже почти двадцать лет расплачивается за те ошибки, которые были сделаны тогда. Но вот вам другой пример — Россия в 1998 году. Тогда экономика сделала рестарт, финансовая система очистилась и экономика России после этого была очень динамичной на протяжении семи лет подряд. Южная Корея прошла аналогичный России сценарий, и она также сильно и динамично росла. Да экономика испытает сильный стресс, но даже если при этом она будет «мучаться» два-три года, она потом будет расти. Но то, что делали в 90-х годах в Японии совсем НЕ работает. Временами политики ошибаются в том, что они должны что-то предпринимать, временами им лучше вообще ничего не делать.

АД: Джим, в вашей книге Hot Comodities вы сказали о том, что один из сильнейших бычий трендов на товарном рынке сложился в самое непредсказуемое время — во времена великой депрессии. Во-первых спасибо за книгу, во-вторых вопрос: «Можем ли мы сейчас столкнемся с такой же ситуацией?»
ДР: Да, шансы на это велики. Например, фермеры не могут получить кредиты на покупку удобрений, это приведет к сильному давлению на цены на сельскохозяйственные культуры.

АД: Джим вы переехали в Сингапур. Это очень интересная страна, великолепный климат, отличное здравоохранение и самая низкая смертность младенцев в мире. Особенностью Сингапура является тот факт, что он экспортирует свою продукцию в Азию, на быстроразвивающиеся азиатские рынки. Вопрос — можно ли считать Сингапур страной-индикатором по которой можно сделать выводы о продолжении или завершении рецессии?
ДР: Сингапур действительно особенный, лучшее образование в мире и граждане Сингапура очень богаты и очень успешны. Страна имеет огромные резервы. Но Сингапур экспортер и соответственно экспорт сейчас коллапсирует, как и у других стран экспортеров. И Сингапур столкнулся с трудностями. Я не могу сказать также о большинстве правительств, но к моему удивлению, правительство Сингапура очень открыто говорит о проблемах, с которыми столкнулось. И это более открытый диалог, чем тот который я видел до сих пор у других государств. Правительство объясняет всем и каждому чем обеспокоено, что видит проблемы. Оно готовит граждан к изменениям, и говорит, что будет стараться решать проблемы граждан и экономики, говорит о том, что есть денежные резервы. В этом серьезное отличие от США. У США нет резервов, у США есть долги. Обратите внимание у кого есть денежные резервы — они есть в Азии. Китай, Южная Корея, Гонконг, Сингапур и Россия. В Азии дела обстоят значительно лучше, чем на западе.

АД: Огромное спасибо вам за то, что вы приехали на этот форум, так как многие из нас посетили его именно из-за вашего появления. Джим, как вы считаете, стоит ли покупать акции российских компаний или вы считаете, что это не имеет смысла для международного инвестора?
ДР: Я считаю что сейчас вообще не время размышлять о покупке акций в любой стране мира. Я не настроен оптимистично на общемировой рынок акций. Вы удивлены тем, что я посетил Россию, но мне всегда нравилась Россия и первый раз я посетил ее в 1966 году, когда, насколько я понимаю, вы еще не родились.

Суровые уроки, которые нам может понадобиться изучить снова - Джозеф Стиглиц


Предлагаю статью Джозефа Юджина Стиглица, опубликованную в издании China Daily. Автор является лауреатом Нобелевской премии по экономике (2001 г.) и профессором экономики Колумбийского университета, был главным экономистом Всемирного банка (1997-2000). Он автор многих книг, включая «Глобализация, ее противоречия и ревущие девяностые годы». Его последняя книга, «Свободное падение» (Freefall), будет опубликована в январе.

Лучшее, что можно сказать о 2009 годе это то, что он мог бы быть еще хуже, что мы отошли от пропасти, на краю которой мы, кажется, оказались в конце 2008 года, и что 2010 год, скорее всего, будет лучше для большинства стран мира. Мир также получил ряд ценных уроков, хотя и ценой больших затрат как для нынешнего, так и для будущего процветания — издержки, которые были необоснованно высоки, учитывая, что мы уже их осознали.

Первый урок состоит в том, что рынки не самокорректирующиеся. Напротив, без адекватного регулирования они склонны к избыточности. В 2009 году мы снова увидели, почему невидимая рука Адама Смита часто оказывалась невидимой: ее там не было. Преследование банкирами собственных интересов (жадность) не приведет к благосостоянию общества, оно даже не служит своим акционерам и пайщикам хорошую службу. И конечно не служит домовладельцам, которые теряют свои дома, рабочим, которые потеряли свои рабочие места, пенсионерам, которые видели, как их пенсионные накопления исчезают, или налогоплательщикам, которые заплатили сотни миллиардов долларов для спасения банков.

Под угрозой краха всей системы, система социальной защиты – предназначенная помочь несчастным лицам в удовлетворении жизненных нужд – была сначала щедро распространена на коммерческие банки, затем на инвестиционные банки, страховые компании, автомобильные компании, даже на компании, выдающие кредиты на автомобили. Никогда еще столько денег не переводилось от столь многих людей такому малому количеству.

Мы привыкли к мысли о том, что правительство перераспределяет деньги от обеспеченных бедным. Здесь обратная картина – от бедных и людей среднего достатка денежные средства переводились богатым. Уже находящиеся под тяжелым долговым бременем налогоплательщики видели, как их деньги (призванные помочь банкам суживать средства, чтобы экономика смогла возродиться) шли на оплату несоразмерных бонусов и дивидендов. Дивиденды должны быть частью прибыли, а здесь они были просто долей государственных щедрот.

Обоснование было таким, что, спасением банков (как бы неряшливо это не совершалось), можно было бы возобновить кредитование. Этого не произошло. Все, что произошло, это то, что средний налогоплательщик отдал деньги тем самым организациям, которые годами занимались его же надувательством — через хищническое кредитование, ростовщические ставки по кредитным картам, и непрозрачные сборы.

Это спасение выявило повсеместное глубокое лицемерие. Те, кто проповедовал фискальные ограничения, когда речь шла о небольших программах пособий бедным, теперь требуют крупнейшей программы благосостояния в мире. Те, кто выступал за достоинство свободного рынка в его «прозрачности», оказался в результате замешан в создании настолько непрозрачных финансовых систем, что банки не могли разобраться в своей собственной бухгалтерии. И тогда правительство также было вынуждено участвовать во все менее прозрачных формах программ спасения для прикрытия своей щедрости к банкам. Те, кто выступал за «отчетности» и «ответственность», теперь ищут варианты списания долга для финансового сектора.

Второй важный урок предполагает понимание того, почему рынки зачастую не работают так, как им предназначено. Есть много причин для неудач рынков. В этом случае, у слишком-больших-для-ошибки финансовых учреждений были порочные стимулы: если бы они играли и добились, они ушли бы с прибылью, если бы они потеряли, налогоплательщики бы заплатили. Более того, когда информация несовершенна, рынки зачастую функционируют не очень хорошо — и несовершенство информации играет центральную роль в области финансов. Внешние факторы доминируют: падение одного банка налагало расходы на других, а неудачи в финансовой системе налагали расходы на налогоплательщиков и работников по всему миру.

Третий урок состоит в том, что кейнсианские подходы работают. Страны, такие как Австралия, которые быстро реализовали крупные и хорошо продуманные программы стимулирования, вышли из кризиса быстрее. Другие страны поддались на старую ортодоксию под нажимом финансовых волшебников, которые изначально втянули нас в эту неразбериху.

Всякий раз, когда экономика вступает в рецессию, появляются дефициты, поскольку налоговые поступления падают быстрее, чем расходы. Старые традиции гласят, что нужно сокращать дефицит — поднять налоги или сократить расходы — чтобы «восстановить доверие». Но эти меры почти всегда снижали совокупный спрос, толкали экономику в еще более глубокий спад, и еще больше подрывали доверие. Совсем недавно, когда Международный валютный фонд настаивал на этих мерах в Восточной Азии в 1990-х, мы могли во всем убедиться.

Четвертый урок в том, что есть еще что-то в монетарной политике, чем просто борьба с инфляцией. Чрезмерное внимание к инфляции означает, что некоторые центральные банки игнорировали то, что происходит с их финансовыми рынками. Издержки незначительной инфляции гораздо ниже издержек, возложенных на экономики в ситуации, когда центральные банки позволяют пузырям активов расти бесконтрольно.

Пятый урок — не все инновации приводят к более эффективной и производительной экономике, не говоря уж о более совершенном обществе. Частные инициативы важны, но если они не очень хорошо согласуются с общественной реакцией, то результатом может стать чрезмерный риск, слишком близорукое поведение и искаженное новаторство. Например, в то время как преимущества многих финансово-инженерных новинок последних лет трудно доказать, не говоря уже о количественном подсчете эффекта, расходы, связанные с ними — как экономические, так и социальные — очевидны и огромны.

Действительно, финансовый инжиниринг не создал продуктов, которые смогли бы помочь простым гражданам управлять простым риском обладания жилья в собственности. В результате миллионы людей лишились крова, а миллионы других могут последовать этому пути. Вместо того, инновация была направлена на совершенствование эксплуатации тех, кто менее образован, и в обход правил и стандартов бухгалтерского учета, которые были разработаны для того, чтобы сделать рынок более эффективным и стабильным. Как результат, финансовые рынки, которые должны управлять рисками и распределять капитал эффективно, создали риски и дико нерациональное распределение.

Мы скоро узнаем, выучили ли мы уроки этого кризиса лучше, чем мы выучили уроки предыдущих кризисов.

К сожалению, если Соединенные Штаты и другие развитые промышленные страны не сделают гораздо более значительный прогресс в реформировании финансового сектора в 2010 году, мы можем оказаться перед лицом новой возможности изучать такие уроки.

Опубликовано в China Daily 31 декабря 2009 года.

С Новым Годом всех,и читаем свежие прогнозы
Прогнозы:
Citi пересмотрел прогнозы по нефти, рублю и ценам акций нефтянки


Citi повысил свой прогноз цены нефти на 2010 г. и последующие годы. Это привело также к изменению прогноза курсf рубля и целевым ценам акций нефтегазовых компаний.
Аналитики Citi пересмотрели свои ожидания относительно цены нефти в 2010 г. Прогноз повышен с $65 за баррель до $76,25 за баррель. В 2011 г. они ожидают цену $85 за баррель, в 2012-2013 гг. — $90 за баррель. В дальнейшем, по прогнозам Citi, цена нефти должна снизиться до $80 за баррель.

Учитывая сильное влияние, которое цены на нефть оказывают на котировки рубля, Citi изменяет и прогнозы по паре USD/RUB. На 2010 год теперь ожидается курс доллара на уровне 28,76 руб., в 2011 — 27,78 руб., в 2012 и 2013 — 27,10 руб., в 2014 — 27,77 руб.

Сочетание изменений прогнозов по нефти и рублю привело и к пересмотру целевых уровней цен акций нефтегазовых компаний. Целевая цена акций «Газпрома» повышена с $8,1 до $8,3, целевые цены остальных бумаг понижены. Сильнее всего «пострадали» обыкновенные и привилегированные акции «Татнефти», целевая цена которых снижена на 14,95% и 15,05% до $4,38 и $2,54 соответственно. Кроме того, на 13,21% понижена целевая цена акций «Новатэка» до $92, на 8,24% — «Газпром нефти» до $7,8. Также на 5,97% снижена целевая цена акций «Лукойла» — до $63.

Лондон ждет российских IPO


Сразу несколько российских олигархов планируют выйти на лондонскую биржу в этом году, сообщает Financial Times. Это означает, что Лондону удалось сохранить свое звание главного финансового центра.

Сергей Попов и Андрей Мельниченко, владельцы «Суэк», на этой неделе назначат банковских советников для листинга, который пройдет в Лондоне и в Москве. Оценка бизнеса составляет $9 млрд.

Компания «Проф-Медиа», контролируемая Вадимиром Потаниным, уже назначила управляющими размещения Bank of America Merrill Lynch и Credit Suisse. Объем размещения, которое пройдет в Лондоне, предварительно оценивается в $2 млрд.

После нескольких месяцев переговоров с Гонконгской фондовой биржей, Олег Дерипаска сумел провести IPO Rusal. Но на это размещение были наложены ограничения, в том числе по участию частных инвесторов. «Опыт Дерипаски поднял красный флаг для инвесторов, размышлявших о том, чтобы провести размещения не в Лондоне», — заявил Крис Уивер, главный стратег «Уралсиб».

Тем временем падение цен на акции и сырьевые товары в 2008 г. серьезно ударил по состояниям многих российских олигархов. Так, по данным Форбс, объем активов Потанина снизился с $19,3 млрд в 2008 г. до $2,1 млрд в прошлом году. Состояние Попова упало с $6,4 млрд до $2,4 млрд. Мелниченко обеднел с $6,2 млрд до $1 млрд.

Новости:
Голдман Сакс снизил оценку акций Газпрома на 13%, рейтинг "покупать"


Москва. 11 января. ИНТЕРФАКС-АФИ — Голдман Сакс понизил прогнозную
стоимость акций ОАО «Газпром» (РТС: ГАЗП) с $12,125 до $10,5 за штуку,
сообщается в обзоре банка.
Рекомендация «покупать» для этих бумаг осталась без изменения.
По данным базы «СПАРК», в настоящее время консенсус-прогноз цены акций
«Газпрома», основанный на оценках аналитиков 15 инвестиционных банков,
составляет $8,4 за штуку, консенсус-рекомендация — «покупать».

Темы:
Лучшая страна в мире

11 января 2010,

Издание International Living в очередной раз оценило качество жизни в 194 странах мира. Лучше всего жить во Франции, считают эксперты, хуже всего — в Сомали.
Наша страна оказалась во второй половине рейтинга, заработав 54 балла из 100 возможных. Подвела стоимость жизни, оцененная специалистами всего в 29 баллов
Самым лучшим местом для жизни на планете является Франция — она прочно удерживает звание лидера в рейтинге, и никакие финансовые катаклизмы положения вещей не меняют.

В рейтинге 194 стран по качеству жизни Quality of Life Index Франция заняла первую строчку в пятый раз подряд. Россия же в этом списке оказалась среди стран, набравших 54 бала из 100 возможных и расположившихся с 109 по 119 место.

Для того, чтобы определить, где же на Земле живется лучше, авторы исследования выставили каждой из стран оценки по 100-бальной системе в различных категориях. Всего таких номинаций было девять: стоимость жизни, досуг и культура, экономика, окружающая среда, свобода, здоровье, инфраструктура, риск и безопасность и климат.

Еще 10 государств, как и наша страна, смогли набрать по 54 балла — среди них Белоруссия, Таиланд, Замбия, Ливан, Палау, Малави, Марокко, Самоа, Свазиленд и Бахрейн.

В России хуже всего дела обстоят со стоимостью жизни — ее авторы списка оценили в 29 баллов из 100. Кроме того, менее 50 баллов РФ набрала в номинациях свобода (42) и инфраструктура (48). В области культуры наша страна смогла заработать 67 баллов, экономику оценили на 53 балла, в категориях окружающая среда и здоровье РФ заработала по 71 баллу, за безопасность получила 57 баллов, а за климат — 64

Лучшая страна для жизни, Франция, набрала 82 балла. При этом в трех номинациях — свобода, здоровье и безопасность — эта страна заработала максимальный балл — 100. Впрочем лидерство Франции не стало сюрпризом, ведь эта страна заняла верхнюю строчку списка в пятый раз подряд. Конечно, подчеркивают авторы рейтинга, во Франции существуют проблемы с бюрократией, да и ставки налогов высоки. Однако непревзойденное качество жизни, в том числе лучшая в мире медицинская помощь, эти недостатки компенсируют.

Помимо Франции, в пятерке лучших для жизни стран оказались также Австралия, Швейцария, Германия (по 81 баллу) и Новая Зеландия (79 баллов). США в этом году смогли набрать 78 баллов, Великобритания — 73 балла, а оценка Японии равнялась 70 баллам. Замыкает список Сомали с итоговой оценкой в 30 баллов.

Прогнозы: Будущее в форме буквы W. Джордж Сорос

15 января 2010,

В наши дни число факторов неопределенности в мировой экономике необычно высоко. Мы пережили тяжелейший со времен Второй мировой войны финансовый кризис. Его можно сравнить только с лопнувшим в 1991 г. пузырем на рынке недвижимости в Японии (от которого эта страна все еще не оправилась) и Великой депрессией 1930-х гг. — если, конечно, не принимать во внимание, что нынешний кризис был иным и по масштабу, и по качеству.

От японского опыта наш сегодняшний отличается тем, что кризис не остался в границах одной страны, а затронул весь мир. А от опыта Великой депрессии наш сегодняшний опыт отличается тем, что власти большинства стран подключили свои финансовые системы к аппаратам искусственного дыхания, вместо того чтобы позволить им рухнуть.

Современные проблемы куда масштабнее, чем во времена Великой депрессии. В 1929 г. совокупный объем выданных кредитов в США составлял 160% от ВВП, к 1932 г. эта цифра увеличилась до 250%. В 2008 г. мы вошли в кризис, уже находясь на уровне 365%, и это без учета деривативов, которых в 1930-х гг. просто не было.

Несмотря на это, аппараты искусственного дыхания сработали. Всего лишь через год после банкротства Lehman Brothers финансовые рынки стабилизировались, акции снова растут, а в экономиках заметны признаки восстановления. Люди собираются заниматься бизнесом, как в былые времена, крах 2008 г. представляется им плохим сном.

К сожалению, процесс восстановления вполне может выдохнуться и даже смениться вторым экономическим спадом, хотя я не уверен, случится ли это в 2010-м или 2011 г. Мое мнение отнюдь не оригинально, хотя и расходится с общепринятым. Чем дольше длится восстановление, тем больше людей начинают верить, что оно будет продолжаться. Но, на мой взгляд, представления о реальности отстают от действительного развития ситуации. Чтобы еще больше запутать дело, этот разрыв работает в обоих направлениях. Многие еще не осознали, что нынешний кризис отличается от всех предыдущих, что заканчивается очередная эпоха. Другие, включая меня, не смогли предугадать масштаб восстановления.

Наконец, мировые финансовые власти реагировали на кризис точно так же, как и на предыдущие: они оказали помощь попавшим в затруднение институтам и применили монетарные и фискальные стимулы. Но кризис оказался куда масштабнее, и привычные меры не сработали. Провалившаяся попытка спасения Lehman Brothers стала переломным моментом: финансовые рынки фактически перестали функционировать.

Это означало, что правительству необходимо дать убедительные гарантии, что ни одному другому институту, крах которого может поставить под угрозу всю систему, не позволят рухнуть. Возможности центробанков западных стран позволили накачать систему ликвидностью и прогарантировать обязательства коммерческих банков, а правительства решились на беспрецедентное стимулирование экономики за счет увеличения госдолга. Вот тут-то кризис перекинулся на периферию мировой экономики, ведь страны периферии не могли предоставить своим институтам таких же твердых гарантий. Самый сильный удар пришелся по Восточной Европе.

Крепнущая вера в то, что финансовой системе удалось избежать коллапса и что мы потихоньку возвращаемся к прежнему состоянию, свидетельствует о серьезном недопонимании сложившейся ситуации. Шалтая-Болтая уже не собрать.

Глобализация финансовых рынков, начавшаяся в 1980-х гг., позволила капиталам свободно перемещаться по миру, затрудняя их налогообложение и регулирование. Это ставит финансовый капитал в привилегированное положение: правительствам приходится уделять нуждам международного капитала больше внимания, чем чаяниям собственного народа. Странам трудно сопротивляться этой тенденции. Но возникшая мировая финансовая система отличалась нестабильностью, так как была построена на ложной предпосылке, что финансовые рынки способны регулировать себя сами. Вот почему старая система развалилась и не может быть склеена заново.

Международным рынкам необходимо международное же регулирование, но существующий его вариант основан на принципах национального суверенитета. Некоторые международные правила существуют, например Базельские соглашения о требованиях к минимальному капиталу. Неплохо поставлено взаимодействие между рыночными регуляторами. Но источником легитимности все равно являются суверенные государства.

А значит, просто перезапустить заглохший механизм недостаточно; необходимо создать никогда прежде не существовавшее регулирование. При текущем положении вещей финансовая система отдельного государства поддерживается его правительством. Но каждое правительство прежде всего озабочено состоянием экономики собственной страны. В итоге развивается тенденция, которую можно назвать финансовым протекционизмом, который угрожает подорвать и даже разрушить международные финансовые рынки. Британские регуляторы больше не станут верить исландским властям, а страны Восточной Европы будут бороться с зависимостью от банков с иностранными владельцами.

Итак, необходимо, чтобы регулирование стало полностью международным. Иначе международные финансовые рынки будут разрушены игрой на разнице между условиями регулирования на разных рынках. Бизнес будет мигрировать в страны с наиболее мягким регуляционным климатом, подвергая остальные государства неприемлемому риску.

Успех глобализации объясняется тем, что государства были вынуждены отказываться от регулирования. Но этот процесс не пойдет в обратном направлении. Крайне сложно будет убедить различные страны согласиться на единые правила регулирования. У разных государств разные интересы, которые подталкивают их к разным решениям. Яркий пример — Евросоюз, члены которого согласны по множеству позиций, но все равно не могут прийти к согласию по единым финансовым правилам. Что же говорить об остальном мире?

В 1930-х гг. торговый протекционизм ухудшил и без того плохую ситуацию. В современной глобальной экономике рост финансового протекционизма представляет куда большую опасность.

Перевел Антон Осипов

Автор — председатель совета директоров Soros Fund Management и президент института «Открытое общество». Печатается с разрешения Project Syndicate.