7 декабря 2009, 00:05 Годовые приросты широкой денежной массы в крупнейших финансовых центрах мира и композитный прирост
untitled.bmp 131,68К 311 Количество загрузок:
Показатели ликвидности финансовой системы Банка России (млрд. RUB, правая шкала) и индекс ММВБ
untitled.bmp 133,05К 364 Количество загрузок:
Курс рубля к евро, доллару, бивалютной корзине, а также официальный технический и заявленный «узкий» коридоры колебаний бивалютной корзины
untitled.bmp 131,68К 270 Количество загрузок:
Изменения обменных курсов валют к доллару США и индекса доллара с 01.01.2006
untitled.bmp 131,68К 290 Количество загрузок:
Цена на нефть, газ (в баррелях нефтяного эквивалента, левая шкала) и индекс стоимости фрахта Baltic Dry
untitled.bmp 131,68К 313 Количество загрузок:
Месячные торговые балансы крупнейших экономик (в млрд. денежных единиц)
untitled.bmp 132,37К 260 Количество загрузок:
Годовые приросты денежной массы (М2), ее наличного компонента (М0) и потребительской инфляции в России
untitled.bmp 131,68К 284 Количество загрузок:
В течение последних двух месяцев на рынках можно было наблюдать то, что Алан Гринспен будучи в 1996 году главой Федеральной Резервной Системы США называл ”irrational exuberance” (иррациональное изобилие). То ли аномально теплая зима в Северном полушарии, то ли запуск Большого Адронного Коллайдера привели к тому, что инвесторы почти полностью потеряли чувство риска. В качестве аргументов такого безудержного оптимизма приводятся низкие базовые процентные ставки центральных банков, предоставляемые мировыми правительствами программы помощи, наконец, «неминуемый» рост мировой инфляции и «новогоднее ралли» на финансовых рынках.
Между тем, снизившиеся объемы торгов на рынках высокорисковых активов скорее свидетельствуют в пользу того, что крупные игроки вполне отдают себе отчет о текущей ситуации с рисками и предпочитают держаться в стороне от происходящего. На российском рынке в начале октября прошли последние крупные объемы торгов, после чего наступил период повышенной волатильности. Приблизительно ту же картину можно было наблюдать на фондовом рынке получившей в октябре инвестиционный рейтинг Бразилии. Индекс компаний малой капитализации США S&P600 Small Caps к середине октября показал локальный максимум, после чего американские «эшелоны» покатились под откос. Более радикальное падение продемонстрировали японские акции (Nikkei225) и теперь уже печально известный фондовый рынок Объединенных Арабских Эмиратов. При этом, судя по косвенным признакам, крупные игроки рынка в октябре начали переход в «качество» – доходность по 13-недельным обязательствам Казначейства США вновь также как и осенью 2008 года во время «острой» фазы финансового кризиса скатилась до исторически минимальных 0,01% годовых, сильно снизились доходности по 2-летним и 5-летним казначейским векселям, а крупные фонды начали наращивать свои позиции в американском долларе.
Что же до мелких и средних игроков на рынке, то они, наоборот, все это время преимущественно пытались поймать свою удачу, выкупая акции на любом снижении. Порою складывается впечатление, что некрупные инвесторы готовы отдать любые деньги, лишь бы получить билеты на «ракету» (поезд, самолет – нужное подчеркнуть), новогодним ралли улетающую к неизведанным мирам. При этом покупаются финансовые инструменты, несущие в себе повышенный риск – акции, в том числе развивающихся рынков, товарные фьючерсы. Фьючерсы на золото в последние дни взлетели до очередных исторических максимумов, превысив отметку USD1200 за тройскую унцию. Отдельного внимания заслуживает ситуация с ведущим мировым бенчмарком фондовых рынков – индексом S&P500. После больших оборотов октября волатильность индекса «широкого» рынка США на низких объемах резко взлетела (VIX показал рост с 20 до 30 пунктов). «Быки», впрочем, не расстроились и после небольшого снижения вновь пошли на штурм новых высот. Однако на мистической отметке в 1111 пунктов по S&P500 азартные покупатели наткнулись на нечто твердое и непреодолимое. Уже почти в течение месяца любые попытки выйти выше этой отметки жестко пресекаются, а все тела японских свечей на графиках daily упираются в указанную выше мистическую отметку (впрочем, к мистике на финансовых рынках можно было бы уже и привыкнуть – минимум по индексу S&P500 в марте этого года уже находился на отметке 666 пунктов). Сейчас же со стороны складывается впечатление, что какие-то орды штурмуют неприступную крепость на высоте 1111, а осаждаемые, в свою очередь, довольно хладнокровно обороняются, периодически выливая на головы беспорядочно атакующих потоки горящей смолы. Кто в конечном итоге победит в этой локальной битве, достоверно пока не известно. Однако уже сейчас можно оценить силы обеих сторон, а также аргументы (и, возможно, мифы), на которые они опираются.
Начнем, пожалуй, с основного фактора «быков» – «бесконечной» ликвидности. Под этим аргументом обычно подразумевают то, что резкое снижение процентных ставок мировыми центральными банками приводит к буму кредитования, а правительственные программы помощи экономикам и вовсе пересыщают рынки деньгами. Рассмотрим ситуацию с кредитованием на основании анализа показателей «широкой» денежной массы в 4-х крупнейших финансовых центрах мира: ЕС, США, Японии, Китае (на эти страны приходится 80% всей мировой денежной массы). В период агрессивной фазы экспансии мировой экономики с лета 2005 года до зимы 2007-2008 года темпы годового прироста общего широкого денежного агрегата выросли с 5% до 10% в год. Между тем, во время острой фазы финансового кризиса 2008 года годовые темпы прироста «широкой» денежной массы «большой четверки» резко упали с 10% до 7,5% в год. Аналогичное синхронное снижение наблюдалось и во время рецессии 2001-2002 годов. После принятия в конце 2008 года центральными банками экстренных мер годовой прирост широкой денежной массы «четверки» стабилизировался на уровне в 8% годового прироста, но дальнейшего увеличения показателя не последовало. Более того, бурный рост кредитования пришелся лишь на Китай – в этом году прирост широкой денежной массы в Поднебесной составил почти +30%. Незначительный прирост кредитования пришелся на Японию. В то же время темпы роста кредитования в США и ЕС в течение 2009 года продолжили снижение, а по итогам октября годовой прирост широкой денежной массы в еврозоне и вовсе составил 0%. Фактически получается, что росту совокупной денежной массы в текущем году мир, как и в 2002 году, обязан Китаю, его высоким темпам экономического роста и кредитования, основанным на расширении внутреннего спроса и инвестициях в инфраструктурные проекты. Между тем, на днях власти Поднебесной уже заявили, что в 2010 году лимиты кредитования со стороны китайских банков будут значительно урезаны. Если при этом не произойдет «перезагрузки» кредитования в США и ЕС, последствия для мировой экономики от такого решения могут быть плачевными.
Вторая часть аргументов в пользу сверхвысокой ликвидности на рынках сводится к тому, что мировые правительства продолжают осуществлять прямые вливания денег в национальные экономики. Действительно, на всевозможных крупных саммитах (G20, АТЭС) мировые лидеры демонстративно заявляют о договоренностях продолжать стимулировать экономики правительственными денежными программами. В реальности же в последние месяцы эти программы имеют тенденцию к сворачиванию. В конце октября ФРС США завершила программу выкупа казначейских облигаций, а на днях заявила банкам о необходимости вернуть в ближайшие дни полностью средства, полученные по программе TARP. Bank of America уже с готовностью заявил о предстоящем возврате ФРС USD45 млрд., а горе-страховщик AIG на днях сократил свою задолженность перед ФРБ Нью-Йорка с USD42 млрд. до USD17 млрд. О сворачивании программы беззалогового кредитования заявил и Банк России.
Прикрепленные файлы
Сообщение отредактировал Alana: 07 Декабрь 2009 - 20:55